PORR AG

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Analyse im Detail

Bewertung von SRC Research: Kaufen30. April 2019

Research-Update von SRC Research zu Porr: Das Unternehmen hat gestern den Geschäftsbericht für 2018 veröffentlicht und zu einer Telefonkonferenz am Nachmittag eingeladen. Die vorläufigen Zahlen, über welche wir mit unserem Update vom 20. März berichtet haben, konnten bestätigt werden. Die Produktionsleistung wurde von über 4,7 Mrd. Euro auf rund 5,6 Mrd. Euro um 18% gesteigert und lag somit über der Guidance des Unternehmens von 5,3 Mrd. Euro. Alle vier Business Units konnten zu diesem Wachstum beitragen. Die Umsätze sind um über 15% gestiegen und lagen bei fast 5 Mrd. Euro. Rund 88% der Umsätze wurde in den 5 Heimatmärkten Österreich, Deutschland, Polen, Schweiz und Tschechien erwirtschaftet. Das Ergebnis aus at-equity bilanzierten Unternehmen stieg um mehr als 46% von 59 Mio. Euro auf rund 87 Mio. Euro. Mit einem Anstieg der Kosten, vor allem bei den Aufwendungen für Material und sonstige bezogene Herstellungsleistungen, wies das EBITDA einen Anstieg von über 9%  von fast 200 Mio. Euro auf über 219 Mio. Euro auf. Das Vorsteuerergebnis war mit über 88 Mio. Euro um mehr als 3% über dem Vorjahreswert von über 85 Mio. Euro, was einer EBT-Marge von 1,6% entspricht. Der Nettogewinn nach Minderheiten lag bei 62,7 Mio. Euro (2017: 60,5 Mio. Euro). Die entspricht einem Ergebnis je Aktie von 2,17 Euro. Der Vorstand will bei der Hauptversammlung im Mai folglich eine Dividende von 1,10 Euro je Aktie vorschlagen, was einer Ausschüttungsquote von über 50% entspricht und somit am oberen Ende des Ausschüttungskorridors von 30% - 50% des Ergebnisses.

 

Die Auftragsentwicklung hat sich in 2018 durch die neuen Großprojekte wie z.B. dem Brenner Base Tunnel, einigen Großprojekten in Polen oder dem FAIR Teilchenbeschleuniger in Darmstadt erneut verbessert. Der Auftragsbestand stieg um 11,5% an und hat mit 7,1 Mrd. Euro ein neues Rekordniveau erreicht. Der Auftragseingang lag mehr oder weniger auf dem Vorjahresniveau von 6,3 Mrd. Euro. Die Nettoverschuldung lag trotz des Anstiegs der Produktionsleistung mit 150 Mio. Euro ebenfalls nahezu unverändert auf Vorjahresniveau und fiel somit besser als erwartet aus. Die Bilanzsumme hat sich um 8% auf über 3,1 Mrd. Euro erhöht und die Eigenkapitalquote lag bei rund 20%.

  

Für 2019 erwartet das Unternehmen eine moderate Steigerung der Gesamtleistung auf über 5,6 Mrd. Euro. Unsere Erwartung liegt bei 5,7 Mrd. Euro. PORR will sich weiter auf die operative Exzellenz fokussieren und bleibt bei dem Ziel die EBT-Marge bis 2020 auf 3% zu erhöhen, was einer nahezu Verdopplung der derzeitigen Marge entspricht. Unsere Prognose liegt hier etwas zurückhaltender bei einer EBT-Marge von 2% in 2020. Das 2018er Ergebnis war zufriedenstellend und die Auftragsentwicklung bleibt positiv und auf Rekordniveau. Wir bestätigen deshalb unser Kursziel von 33,00 Euro und behalten unsere Kaufempfehlung bei.

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28.03.2024 | 17:35