Wolfgang Matejka: „Keine Kompromisse in der Emittentenselektion“
26.07.2018 | 07:15
Der Siegerfonds der Sommerrunde (Juni/Juli) von Fonds des Monats ist der Euro Bond One des Investmentspezialisten Matejka & Partner Asset Management. Fondsmanager Wolfgang Matejka geht auf die Risiken des Bondmarktes ein und erläutert, wie man damit im Fonds umgeht.
BÖRSE EXPRESS: Manche Experten sind der Meinung, dass sich steigende Zinsen und eine weniger dynamisch wachsende Wirtschaft als Problem für Bondanleger erweisen könnten - Stichworte Zahlungsausfälle und Bonitätsherabstufungen. Wie sehen Sie dies?
WOLFGANG MATEJKA: Das ist durchaus zu erwarten. Umso wichtiger ist die seriöse Emittentenselektion, die sich nicht dem reinen Diktat der Renditemaximierung unterwirft. Der Markt wird aber im Emissionsspektrum bei steigenden Renditen nach wie vor liquide bleiben.
BÖRSE EXPRESS: Wo liegen für Sie kommende Risiken am Bondmarkt?
WOLFGANG MATEJKA: Gefangen in der Zwangsinvestition. Keine Möglichkeit oder Bereitschaft der Absicherung. Geringe bis weiter sinkende Liquidität. Starke Swings bei Trendwechseln, die einzelne Segmente - Floater, inflation linked Bonds, etc. - in ihrer ohnehin bereits begrenzten Liquidität kurzfristig überfordern.
BÖRSE EXPRESS: Spielen diese Risiken für den Euro Bond One eine Rolle und wenn ja, wie gehen Sie damit im Fonds um?
WOLFGANG MATEJKA: Sie spielen durchaus eine Rolle und wir adressieren und analysieren sie direkt:
- hohe Bereitschaft der Absicherung bei gleichzeitig hoher interner Analyse über Trendstabilität bzw. Fehlsignale.
- Keine Kompromisse in der Emittentenselektion
- Beimischung variabel verzinster Bonds (soweit ohne Preiszugeständnisse noch möglich)
- Beimischung von inflation linked Government Bonds, sofern die Inflation kommt
BÖRSE EXPRESS: Sie empfehlen den Euro Bond One vor allem auch deshalb, weil er aufgrund einer Anpassung der Fondsbestimmungen stärker als andere Rentenfonds die Möglichkeiten der Absicherung gegen Marktschwächen einsetzen kann. Bitte erläutern Sie dies genauer.
WOLFGANG MATEJKA: Der Euro Bond One wurde aus seinem starren Korsett, das nur begrenzte Absicherung gegen Renditeschwankungen erlaubte, geholt und auf die liquidesten Bond-Futures - Bund, Bobl - ausgerichtet. Das Absicherungskonzept wurde in die Allokation des Fonds fest integriert und mit Pufferzonen und quantitativen Analysen verbunden.
BÖRSE EXPRESS: Inwiefern profitiert der Fonds aktuell von diesen stärkeren Absicherungsmöglichkeiten?
WOLFGANG MATEJKA: Durch weit geringere Schwankungen. Hohe Disziplin bei fallenden Kursen sichert Performance ab. Selbst bei sinkenden Kursen kann man durch die gering in der Duration voneinander abweichenden Bereiche „Hedge“ und „Portfolio“ dabei verdienen. Die positive Performance YTD beweist zusätzlich, dass dieses Konzept nicht die Performance killt oder „teuer“ ist. Es ist einfach ein Aufpasser, falls die Märkte fallen.
BÖRSE EXPRESS: Wie haben sich Fonds-Eckpunkte wie z.B. das durchschnittliche Rating, die modified Duration, die Gewichtung der Staatsanleihen und die Cash Quote seit dem Ende des letzten Fonds-Rechnungsjahres - 31. Oktober 2017 - entwickelt?
WOLFGANG MATEJKA: Das durchschnittliche Rating ist mit A+ de facto gleichgeblieben. Die modified Duration liegt bei 4,84 Jahren und ist durch Beimischung einiger Floater etwas kürzer geworden, die Cash Quote ist mit aktuell 7,77 Prozent fast unverändert. Die Staatsanleihen-Quote liegt aktuell bei 43 Prozent und ist gegenüber Ultimo 2017 um 4 Prozentpunkte erhöht.
BÖRSE EXPRESS: Bitte erklären Sie die Vorgehensweise bei der Anleiheauswahl anhand der im letzten Fonds-Halbjahr gekauften zehnjährigen Unternehmensanleihen von Sydney Airport und Morgan Stanley.
WOLFGANG MATEJKA: Sydney Airport ist ein Emittent mit einem BBB+ Rating und hat einen Renditeaufschlag zu österreichischen Staatsanleihen von derzeit rund 1,3 Prozentpunkten. Wir konnten den Bond mit einem noch besseren Spread einkaufen. Gleichzeitig ist die Reagibilität gegenüber dem Markt sehr exakt und daher auch die Reaktion auf Absicherungen. Der Bond ist 4,2 Prozent gewichtet.
Der Morgan Stanley Bond ist ebenso mit 4,2 Prozent gewichtet. Dieser Euro Bond hat einen Renditespread von rund 1,51 Prozentpunkte zu Bundesanleihen und ebenso ein BBB+ Rating. Die Reagibilität auf Renditeschwankungen des Marktes ist auch exzellent hoch. Vor Investition werden übrigens sämtliche Bonds einem Emittenten-Check unterzogen.< Der Morgan Stanley Bond ist ebenso mit 4,2 Prozent gewichtet. Dieser Euro Bond hat einen Renditespread von rund 1,51 Prozentpunkte zu Bundesanleihen und ebenso ein BBB+ Rating. Die Reagibilität auf Renditeschwankungen des Marktes ist auch exzellent hoch. Vor Investition werden übrigens sämtliche Bonds einem Emittenten-Check unterzogen.
